3.甲公司是一家制造企业，产品市场需求处于上升阶段，为增加产能，公司拟于2018年初添置一台设备。

　　有两种方案可供选择

　　方案一:自行购置。预计设备购置成本1600万元,按稅法规定,该设备按直线法计提折旧,折旧年限5年,净残值率6%,预计该设备使用4年,每年年末支付维护费用16万元,4年后变现价值400万元。

　　方案二:租赁。甲公司租用设备进行生产,租赁期4年,设备的维护费用由提供租赁服务的公司承担,租赁期内不得撤租,租赁期满时设备所有权不转让,租赁费总计1480万元分4年偿付,每年年初支付370万元。

　　甲公司的企业所得税税率为25%,税前有担保的借款利率为8%

　　要求

　　(1)计算方案一的初始投资额、每年折旧抵税额、每年维护费用税后净额、4年后设备变现税后净额,并计算考虑货币时间价值的平均年成本。

　　(2)判断租赁性质,计算方案二的考虑货币时间价值的平均年成本

　　(3)比较方案一和方案二的平均年成本,判断甲公司应选择方案一还是方案二

　　【答案】

　　(1)①初始投资额=1600(万元)

　　②每年折旧304(万元)

　　每年折旧抵税额76(万元)

　　③每年维护费用税后净额12(万元)

　　④4年后账面价值384(万元)

　　4年后设备变现税后净额369(万元)

　　⑤税后有担保的借款利率6%

　　现金流出总现值1064.56(万元)

　　平均年成本307.22(万元)

　　(2)租赁期占租赁资产可使用年限=4/5=80%,大于75%,所以属于融资租赁。

　　每年折旧2812(万元)

　　每年折旧抵税额70.3(万元)

　　4年后账面价值3552(万元)

　　4年后设备变现税后净额88.8(万元)

　　现金流出总现值104508(万元)

　　平均年成本301.60(万元)

　　(3)方案一的平均年成本大于方案二的平均年成本,所以甲公司应选

　　4、甲公司是一家上市公司,主营保健品生产和销售。2017年7月1日,为对公司业绩进行评价,需估算其资本成本。相关资料如下：

　　(1)甲公司目前长期资本中有长期债券1万份,普通股600万股,没有其他长期债务和优先股。长期债券发行于2016年7月1日,期限5年,票面价值1000元,票面利率8%，每年6月30日和12月31日付息。公司目前长期债券每份市价935.33元,普通股每股市价10元

　　(2)目前无风险利率6%,股票市场平均收益率11%,甲公司普通股贝塔系数1.4

　　(3)甲公司的企业所得税税率25%

　　要求

　　(1)计算甲公司长期债券税前资本成本

　　(2)用资本资产定价模型计算甲公司普通股资本成本。

　　(3)以公司目前的实际市场价值为权重,计算甲公司加权平均资本成本

　　(4)在计算公司加权平均资本成本时,有哪几种权重计算方法?简要说明各种权重计算方法并比较优缺点。

　　【答案】

　　(1)假设计息期债务资本成本为rd

　　1000×8%/2×(P/A,rd,8)+100×(P/F,rd,8)=935.33

　　当rd=5%,1000×8%/2×(P/A,5%,8)+1000×(P/F,5%,8)=40×6.4632+1000×0.6768=935.33

　　所以:rd=5%

　　长期债券税前资本成本10.25%

　　(2)普通股资本成本13%

　　(3)加权平均资本成本12.28%

　　(4)计算公司的加权平均资本,有三种权重依据可供选择,即账面价值权重、实际市场价值权重和目标资本结构权重

　　①账面价值权重:是指根据企业资产负债表上显示的会计价值来衡量每种资本的比例。资产负债表提供了负债和权益的金额,计算时很方便。但是,账面结构反映的是历史的结构,不一定符合未来的状态;账面价值会歪曲资本成本,因为账面价值与市场价值有极大的差异。

　　②实际市场价值权重:是根据当前负债和权益的市场价值比例衡量毎种资本的比例。由于市场价值不断变动,负债和权益的比例也随之变动,计算出的加权平均资本成本数额也是经常变化的。

　　③目标资本结构权重:是根据按市场价值计量的目标资本结构衡量毎种资本要素的比例。公司的目标资本结构,代表未来将如何筹资的最佳估计。如果公司向目标资本结构发展,目

　　标资本结构权重更为合适。这种权重可以选用平均市场价格,回避证券市场价格变动频繁的不便;可以适用于公司评价未来的资本结构,而账面价值权重和实际市场价值权重仅反映过去和现在的资本结构。

　　5、甲公司是一家上市公司,目前的长期投资资金来源包括:长期借款7500万元,年利率5%,每年付息一次年后还本;优先股30万股,每股面值100元,票面股息利率8%;普通股500万股,每股面值1元。为扩大生产规模,公司现需筹400元有两种筹资方案可供选择:方案是平价发行长期债券,债券面值100元,期限10年票面利率6%,每年付息一次;方案二是按当前每股市价16元增发普通股,假设不考虑发行费用。目前公司

　　年销售收入1亿元,变动成本率为60%,除财务费用外的固定成本2000万元。预计扩大规模后,每年新增销售收入3000万元,变动成本率不变,除财务费用外的固定成本新增500万元。公司的所得税税率25%。

　　要求

　　(1)计算追加筹资前的经营杠杆系数,财务杠杆系数,联合杠杆系数

　　(2)计算方案—和方案二的每股收益无差别点的销售收入,并据此对方案一和方案二作出选择

　　(3)基于要求(2)的结果,计算加筹资后的经营杠杆系数,财务杠杆系数,联合杠杆系数

　　【参考答案】

　　(1)筹资前的经营杠杆系数2

　　筹资前的财务杠杆系数1.53

　　筹资前的联合杠杆系数306

　　(2)扩大规模后,公司销售收入为13000万元,大于每股收益无差别点的销售收入,应该选择方案一。

　　(3)筹资后的经营杠杆系数1.93

　　筹资后的财务杠杆系数1.53

　　筹资后的联合杠杆系数2.95