业绩归因

　　知识点一：业绩归因方法

　　1.业绩归因是指在计算出基金超额收益的基础上可以将其分解，研究基金超额收益的组成。

　　2.基金业绩归因常用的是Brinson方法。这种方法较为直观、易理解，它把基金收益与基准组合收益的差异归因于四个因素：资产配置、行业选择、证券选择以及交叉效应。

　　【例题1·单选题】基金的业绩归因是指对( )进行分解，并研究其组成。

　　A.基金业绩

　　B.基金规模

　　C.基金风险

　　D.基金超额收益

　　【答案】D

　　【解析】在计算出基金超额收益的基础上可以将其分解，研究基金超额收益的组成。这就是基金的业绩归因。

　　【例题2·单选题】Brinson模型将股票型基金的超额收益归因于( )、行业与证券选择和交叉效应。

　　A.市场因素

　　B.随机因素

　　C.运气因素

　　D.资产配置

　　【答案】D

　　【解析】对于股票型基金，业内比较常用的业绩归因方法是Brinson方法。这种方法较为直观、易理解，它把基金收益与基准组合收益的差异归因于四个因素：资产配置、行业选择、证券选择以及交叉效应。

　　(1)资产配置

　　①如果基金当月的实际收益率为5.34%，该基金基准组合的数据如下表：

组成	基准权重	月指数收益率（%）
股票（沪深300指数）	0.60	5.81
债券（中国债券指数）	0.30	1.45
现金（货币市场工具）	0.10	0.48

　　②当月基准组合收益率=(0.60×5.81%)+(0.30×1.45%)+(0.10×0.48%)=3.97%。

　　③则该基金的超额收益率=5.34%-3.97%=1.37%。

　　④假设基金P的各项资产权重分别为股票70%、债券7%、货币市场工具23%。则资产配置带来的贡献为：(0.70-0.60)×5.81%+(0.07-0.30)×1.45%+(0.23-0.10)×0.45%=0.31%。

　　(2)行业与证券选择

　　①继续使用上文使用的例子，如果业绩中有0.31%应归功于各资产类别间的成功配置，那么1.37%-0.31%=1.06%就应该源于在每一个大类资产中的行业及具体证券的选择。

场	基金P业绩（%）	指数业绩（%）	超额业绩（%）
股票	7.28	5.81	1.47
固定收益	1.89	1.45	0.44

　　②则行业与证券选择带来的贡献0.70×(7.28%-5.81%)+0.07×(1.89%-1.45%)=1.06%

　　③基金在该月的资产配置、行业与证券选择两方面均取得了超额收益，业绩表现优秀。实务中，除了对基金当月业绩进行归因分析外，还会对其他时间段，例如三个月、六个月、一年、